Эталонным облигациям на 700 млн долл., выпускаемым Украиной на срок до 2017 г., присвоен рейтинг «ВВ-»

Лондон (Standard & Poor's), 14 ноября 2007 г. Сегодня Standard & Poor's присвоило рейтинг приоритетного необеспеченного долга «ВВ-» облигациям на сумму в 700 млн долл. и сроком погашения в 2017 г., выпускаемым Украиной (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: BB-/Негативный/B;  рейтинг по обязательствам в национальной валюте: BB/Негативный/B). В то же время мы присвоили рейтинг вероятности возврата долга после дефолта (recovery rating, далее — рейтинг вероятности возврата долга) на уровне 4 в соответствии с нашими ожиданиями покрытия долга на среднем уровне (30-50%) в случае дефолта.

«Рейтинг «ВВ-», присвоенный выпуску облигаций, отражает одновременно вероятность дефолта и перспективы покрытия долга, — отметил кредитный аналитик Standard & Poor’s Фрэнк Гил. — В соответствии с нашими критериями облигациям в иностранной валюте заемщиков спекулятивной категории с рейтингом вероятности возврата долга на уровне  4  присваивается рейтинг на уровне рейтинга эмитента; рейтинг «ВВ-»  выпускаемых облигаций соответствует суверенному кредитному рейтингу».

Для получения более подробной информации о рейтингах вероятности возврата долга см. статью «Присвоение рейтингов вероятности возврата долга после дефолта (recovery ratings) 25 суверенным эмитентам спекулятивной категории», опубликованную 12 июня 2007 г.

Поступления от размещения указанных облигаций будут использованы в целях текущего финансирования государственного бюджета, в частности  для компенсации меньших, чем ожидалось, доходов от приватизации.

«На рейтинги Украины благоприятно влияют низкий уровень общего государственного долга, а также усилившийся в последнее время приток прямых иностранных инвестиций, — заявил Фрэнк Гил, кредитный  аналитик Standard & Poor's. — Наряду с этим учитываются недостатки: слабость политических институтов, быстрый рост заимствований частного сектора, зависимость от цен на сырьевые товары и значительные условные обязательства Украины».

Парламентские выборы в сентябре 2007 г. прошли без инцидентов, однако конституционный диспут между президентом и парламентом остается неразрешенным. Тот факт, что выборы были свободными и честными, следует приветствовать, однако он не гарантирует долговечности нового правительства.

Новое коалиционное правительство, как и его предшественники, будет опираться на незначительное большинство в парламенте и противостоять сильной, хорошо финансируемой оппозиции. Несмотря на это, правительство должно усилить бюджетную дисциплину, продолжить приватизацию и проведение в жизнь критически значимых структурных реформ. Кроме того, предстоит заняться давно назревшей проблемой совершенствования системы банковского надзора.

«Негативный» прогноз по рейтингам Украины определяется быстрым ростом внешних заимствований частного сектора страны в период, когда отмечается сравнительно  высокий краткосрочный отток капитала. Примерно третья часть роста внутреннего кредитования обеспечивается за счет увеличения внешних заимствований финансового сектора.

Ввиду высокой зависимости Украины от цен на сырьевые товары нас беспокоит рост дефицита ее торгового баланса без учета металлов. Усиление оттока капитала в результате возобновления политической неопределенности или ухудшения мировой финансовой среды может весьма существенно отразиться на показателях внешней ликвидности Украины и вызвать понижение рейтингов страны.

И, наоборот, эффективные меры властей по улучшению риск-менеджмента в национальном банковском секторе, а также по совершенствованию контроля за внешними и привязанными к иностранным валютам заимствованиями, были бы оценены положительно. Позитивное влияние на рейтинги оказал бы более взвешенный подход к текущим расходам бюджета и разрешение затянувшегося конституционного спора между президентом и правительством. Достижение согласия в политической сфере позволило бы удлинить средний срок пребывания у власти коалиционных правительств и положить конец зависимости проводимой политики от электорального цикла.