Standard & Poor's поместило долгосрочный кредитный рейтинг крупной российской нефтяной компании ОАО «ЛУКОЙЛ» в список CreditWatch (рейтинг на пересмотре) c позитивным прогнозом. В то же время рейтинг компании «ruAA» по национальной шкале был подтвержден.

Рейтинг помещен в список CreditWatch в связи с возможностью его повышения — скорее всего, на одну ступень — в ближайшие месяцы. Повышение рейтинга будет зависеть от нашей оценки позиции менеджмента компании в отношении будущих слияний и поглощений, а также в отношении управления долгом и целей финансовой политики, прежде всего — возможности дальнейшего увеличения долга с учетом установленного компанией предельного финансового рычага (30%). В настоящее время доля заемных средств в капитале компании существенно ниже установленного предела: по состоянию на конец сентября 2005 г. она составляла 11%. Повышение рейтинга также потребует большей уверенности в росте свободного денежного потока после капиталовложений (FOCF), особенно на фоне недавнего объявления группы о намерении направить 3 млрд долл. на выкуп своих акций.

Рейтинг отражает позицию ЛУКОЙЛа как крупнейшей в России нефтяной компании по размерам добычи, экспорта и запасов нефти, а также наличие в ее производственной структуре предприятий по нефтепереработке и сбыту, находящихся за пределами России. Негативное влияние на рейтинг оказывают невысокий уровень генерируемого группой свободного операционного денежного потока после капиталовложений (до сих пор он был ниже, чем у других сопоставимых компаний) и тот факт, что целевые показатели финансовой политики позволяют компании значительно увеличить заимствования в случае приобретения новых активов. Компания подвергается рискам российской нефтяной отрасли и политическим рискам России. Тем не менее мы считаем, что в случае ЛУКОЙЛа страновой риск не является основным препятствием для получения в долгосрочной перспективе рейтинга инвестиционной категории, учитывая достаточно благополучную историю группы (в частности, отсутствие существенных налоговых претензий по налогам за прошлые периоды), хорошую диверсификацию  ее активов, а также тот факт, что основная часть ее капитала находится в российской собственности, что позволяет ей, среди прочего, участвовать в тендерах на право разработки стратегически важных нефтяных месторождений в России. Тем не менее более выгодные позиции в этом отношении имеют, пожалуй, конкурирующие с ЛУКОЙЛом компании, принадлежащие государству — такие, как ОАО «Газпром» (ВВ+/Позитивный/—) и ОАО «Нефтяная компания «Роснефть» (В+/Позитивный/—).

По предварительным оценкам, в 2005 г. денежный поток ЛУКОЙЛа от операций до изменений в оборотном капитале (FFO) составил около 7 млрд долл. (против 5,5 млрд долл. в 2004 г.). Чистый долг (с учетом арендных и пенсионных обязательств), включающий гарантии на 0,64 млрд долл., сократился за первые девять месяцев 2005 г. примерно на 1 млрд долл. и к концу сентября составлял 3 млрд долл. (оценка), но к концу года, по-видимому, снова возрос в связи с приобретением акций компании Nelson. Высокие цены на нефть и ожидающийся значительный рост добычи (обусловленный крупными капиталовложениями, превышающими инвестиции других нефтяных компаний) должны позволить ЛУКОЙЛу сохранить текущий уровень финансовой гибкости и улучшить возможности по наращиванию свободного денежного потока в 2006-2007 гг., несмотря на по-прежнему значительный уровень капитальных расходов (порядка 4 млрд долл. в год).

Standard & Poor’s предполагает, что ясность в отношении дальнейшего изменения рейтинга ЛУКОЙЛа, позволяющая вывести его из списка CreditWatch, появится к концу июня 2006 г. после встречи с руководством группы.