Рейтинг украинского производителя сельхозпродукции Agroton Public Ltd. понижен до «ССС+» и помещен в список CreditWatch с прогнозом «Развивающийся» — после получения заключения аудитора по отчетности группы за 2011 г.

• Заключение аудитора Baker Tilly Klitou по финансовой отчетности Agroton Public Ltd. («Агротон») за 2011 г., составленной в соответствии с МСФО, содержит оговорки. Основанием для условно-положительного заключения стало отсутствие достаточных документальных подтверждений выручки компании на сумму в 66 млн долл.  
• Мы понижаем долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинги долговых обязательств «Агротона» с «В-» до «ССС+» и одновременно помещаем их в список СreditWatch («рейтинги на пересмотре») с прогнозом «Развивающийся» ввиду того, что условно-положительное заключение аудитора затрагивает примерно две трети выручки группы.
• Мы можем вывести рейтинги из списка CreditWatch после того, как получим данные об оплате   дебиторской задолженности компании  «Агротон», а также удостоверимся в предоставлении  компанией  своевременной и адекватной информации.

МОСКВА (Standard & Poor’s), 15 мая 2012 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s понизила долгосрочный кредитный рейтинг украинского производителя сельхозпродукции Agroton Public Ltd. («Агротон»), а также рейтинги долговых обязательств, присвоенные приоритетным  необеспеченным облигациям этой компании, с «В-» до «ССС+». Одновременно рейтинги помещаются в список СreditWatch («рейтинги на пересмотре») с прогнозом «Развивающийся».

Статус СreditWatch означает, что мы можем повысить, понизить или подтвердить рейтинги компании после их выведения из данного списка.

Аудитор «Агротона»  Baker Tilly Klitou подготовил условно-положительное заключение по финансовой отчетности «Агротона» за 2011 г., составленной в соответствии с МСФО. Основанием для такого заключения стало отсутствие достаточных документальных подтверждений выручки на сумму в 66 млн долл. (примерно две трети объема продаж, отраженного в консолидированной отчетности).

В результате осуществления данных продаж,  в соответствии с заключением аудитора,  присутствует дебиторская задолженность-брутто в размере 45 млн долл. (на 31 декабря 2011 г.), из которой 41 млн долл. не были погашены на момент составления аудиторского заключения (30 апреля 2012 г). Специалисты Baker Tilly указали, что они не удовлетворены полнотой и обоснованностью информации о торговых сделках «Агротона» и что у них нет уверенности относительно возможности взыскания дебиторской задолженности. Это обстоятельство порождает сомнения у аудитора в способности группы оставаться действующим предприятием.

С нашей точки зрения, несмотря на то, что уровень краткосрочного долга «Агротона» в конце 2011 г. представлялся вполне контролируемым, увеличение дебиторской задолженности в сочетании с условно-положительным аудиторским заключением может, по нашему мнению, вызвать проблемы с ликвидностью.

Уровень рейтингов «Агротона» по-прежнему основан на нашей оценке профиля бизнес-рисков «Агротона» как слабого и профиля финансовых рисков как характеризующегося высоким уровнем  финансового рычага.

Негативное влияние на оценку бизнес-рисков «Агротона» оказывает высокий, по нашему мнению, риск, связанный с ведением бизнеса в Украине (В+/Негативный/В) — стране, правительство которой осуществляет интервенционистскую политику в отношении сельскохозяйственного сектора.  Мы негативно оцениваем то обстоятельство, что внешние факторы, в частности погодные условия, могут существенно влиять на мировые поставки «мягких» биржевых товаров и, соответственно, на уровень цен на пшеницу и подсолнечник. Это, в свою очередь, обуславливает высокую волатильность операционной прибыли «Агротона».

Некоторому снижению этих рисков способствуют благоприятные долгосрочные  тенденции спроса на зерновые, особенно на развивающихся рынках — например, в странах Ближнего и Среднего Востока. Кроме того, мы позитивно оцениваем сбалансированную стратегию развития «Агротонa», значительный масштаб его производственной деятельности, с точки зрения используемых земельных площадей, а также наличие больших емкостей складирования на территории Украины.

Наша оценка профиля финансовых рисков «Агротона», характеризующегося высоким  уровнем финансового рычага, определяется прежде всего отрицательным значением  свободного денежного потока компании в период до 2014 г., которое связано с предполагаемым расширением земельных площадей и инвестициями в оборудование. Мы отмечаем, что «Агротон» подвергается высокому валютному риску, так как его доходы номинированы в национальной валюте (украинских гривнах), а долговые обязательства — в долларах США.

Standard & Poor's планирует вывести рейтинги «Агротона» из списка CreditWatch в ближайшие три месяца. За это время мы рассчитываем получить полную обновленную информацию по финансовой и производственной деятельности группы. Мы будем внимательно наблюдать за взысканием непогашенной дебиторской задолженности, отраженной в отчетности группы по состоянию на конец 2011 г., за дальнейшими результатами аудита «Агротона», а также ликвидностью и операционной деятельностью группы. Мы знаем, что компания выбрала нового независимого аудитора — KPMG.

В соответствии с нашей политикой в случае неполучения достаточно полной и своевременной финансовой и информации по операционной деятельности рейтинги могут быть приостановлены или отозваны.

Рейтинги могут быть понижены, если мы отметим ухудшение позиции ликвидности группы. Если же мы увидим, что условно-положительное заключение Baker Tilly Klitou не оказало  существенного негативного воздействия на деятельность «Агротона» и что компания предоставляет информацию своевременно и в полном объеме, ее рейтинги могут быть повышены.

Мы полагаем, что подтверждение рейтингов на данном этапе вряд ли возможно.