Выпуску облигаций объемом 350 млн долл. , запланированному украинской сельскохозяйственной компанией «Мрия Агрохолдинг», присвоен рейтинг «В» и рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта «4»

ЛОНДОН (Standard & Poor’s), 27 марта 2013 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor’s присвоила рейтинг выпуска «В» и рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта «4» приоритетным необеспеченным облигациям объемом 350 млн долл., запланированным к выпуску украинской сельскохозяйственной компанией «Мрия Агрохолдинг». Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта «4» отражает наши ожидания «среднего» (30-50%) уровня возмещения долга держателям облигаций в случае дефолта.

Рейтинг «В» и рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта «4» существующего выпуска остались без изменения.

Поступления от выпуска облигаций будут использованы для тендерного предложения о покупке части существующих необеспеченных облигаций, погашения других долговых обязательств и для финансирования дополнительных капитальных расходов. Мы также предполагаем, что компания будет использовать поступления от выпуска в большем объеме, чем это планируется, в первую очередь для погашения существующих долговых обязательств на паритетной основе (pari passu).

АНАЛИЗ ВЕРОЯТНОСТИ ВОЗМЕЩЕНИЯ ДОЛГА ПОСЛЕ ДЕФОЛТА

Вероятность возмещения долга после дефолта определяется нашим мнением о том, что в случае дефолта компания будет реорганизована. К числу негативных факторов относятся значительный уровень требований по долговым обязательствам, которые в соответствии с договорами или структурой имеют приоритетный статус по отношению к облигациям.

Смоделированный нами сценарий предусматривает дефолт в 2015 г. в результате ухудшения операционных показателей и реализации стратегии агрессивного расширения бизнеса, что приведет к отрицательному значению денежного потока и дефолту в 2015 г., при котором показатель EBITDA снизится примерно до 95 млн долл.

Наше мнение о том, что компания будет реорганизована, отражает положение «Мрия Агрохолдинг» как одного из крупных игроков в украинской сельскохозяйственной отрасли, прибыльный рост компании на протяжении длительного времени и наличие высококачественных земельных ресурсов и оборудования.

По нашим оценкам, отношение «долг / EBITDA» составляет 4х, что определяет стрессовую стоимость предприятия в размере примерно 380 млн долл. Из этой суммы мы вычитаем требования по долговым обязательствам, имеющим приоритетный характер, которые включают расходы на принудительное исполнение и требования по приоритетному долгу на общую сумму около 155 млн долл., после чего чистая стоимость предприятия составляет 223 млн долл. для выплаты требований в размере 490 млн долл. по приоритетным необеспеченным долговым обязательствам, включая два выпуска облигаций. Как следствие, вероятность возмещения долга после дефолта оценивается как «средняя» (30-50%).