Долговая нагрузка страховых компаний: рост взаймы

Резюме

Все чаще страховщики нуждаются в дополнительных средствах не для пополнения ликвидности или выполнения требований Минфина, а на развитие бизнеса. В результате займы страховых компаний становятся более рыночными, долгосрочными и дорогими. При этом риски неисполнения кредитных обязательств российских страховщиков постепенно увеличиваются.

Нестраховые обязательства: темпы прироста обязательств страховых компаний за последние 2,5 года почти в 4 раза превысили темпы прироста собственных средств. По данным ФССН на 1-ое июля 2010 года совокупная величина обязательств российских страховщиков составила 221,8 млрд. рублей, увеличившись за 2,5 года на 59,2%. За аналогичный период собственные средства выросли на 15,8%, активы – на 26,4%. Помимо этого у страховых компаний ускоренными темпами росли и скрытые (внебалансовые) обязательства.

Зеленый свет: показатели долговой нагрузки российских страховщиков находятся на неопасном для отрасли уровне. По данным ФССН, в целом по рынку отношение заемных средств к собственным средствам составляет 17%, к активам – 4,4%, а совокупная величина займов и кредитов на 1-ое июля 2010 года равна 42,5 млрд. рублей. Однако индивидуальные риски по кредитным обязательствам ряда страховщиков оцениваются как высокие. По данным ФССН, у многих страховых компаний, в том числе и у достаточно крупных, сумма заемных средств сопоставима с суммой собственных средств, а у 9 компаний она превышает собственные средства.

Ресурсы для модернизации: цели получения кредита страховыми компаниями сместились от тактических к стратегическим, а сроки – от краткосрочных к долгосрочным. Специфика страхового бизнеса (страховщики осуществляют выплаты из сформированных на основе полученных взносов страховых резервов) не предполагает высокой доли заемных средств в пассивах. Еще недавно у страховщиков были три наиболее популярные цели получения займа:

• Оптимизация активов для выполнения требований Минфина по покрытию страховых резервов и собственных средств (№№ 100н и 149н).
• Пополнение текущей ликвидности.
• Выполнение решений собственников, не связанных с потребностями страховой компании.

В 2010 году появилась еще одна цель – развитие бизнеса. С одной стороны, после кризиса страховщики не располагают значительными объемами свободных средств. С другой стороны, ожидаемое введение новых обязательных видов страхования требует от страховых компаний модернизации бизнеса. О росте инвестиций в развитие бизнеса российских страховщиков говорит тот факт, что, по данным ФССН, на конец 1-ого полугодия 2010 года совокупная величина основных средств страховых компаний выросла почти в два раза (до 56,6 млрд. рублей) по сравнению с довольно стабильными показателями 2008-2009 годов (29,2-31,6 млрд. рублей).

На общих условиях: в 2010 году существенно выросла доля рыночных займов страховых компаний, следовательно, повысилась и общая стоимость привлеченных средств. До кризиса наиболее популярным источником получения займов для страховщиков являлись средства собственников и аффилированных компаний. Займы предоставлялись на короткий срок по нерыночным ставкам и часто под особые условия.

В настоящий момент с ослаблением финансового потенциала у ряда собственников страховых компаний и ростом потребности в реальном финансировании на более долгосрочный период, страховщики вынуждены искать средства на открытом рынке. Рыночные условия заимствования требуют от страховых компаний высокой результативности: чтобы вернуть долг с учетом процентов, рентабельность бизнеса страховых компаний должна существенно вырасти.

Не только деньги: за выпуском облигаций страховыми компаниями стоят иные причины, чем привлечение средств. Так как стоимость получения облигационного займа существенно превышает рыночную стоимость банковских кредитов. «Эксперт РА выделяет две причины такой ситуации:

• необходимость дополнительных инвестиций в повышение качества корпоративного управления и раскрытие информации.
• завышенная оценка рисков страховой отрасли. Низкая транспарентность рынка, а также специфичность страхового бизнеса в глазах потенциальных инвесторов требует дополнительной премии к риску.

Всего на 1-ое декабря 2010 года суммарная стоимость обращающихся облигаций страховых компаний (2 выпуска ООО «Росгосстрах») составила 9 млрд. рублей, что было почти в 60 раз меньше аналогичного показателя для банковского сектора.

За всю историю российского фондового рынка было зафиксировано лишь три выпуска облигаций страховых компаний (выпуск ООО «Группа Ренессанс Страхование» через SPV «Ренинс Финанс» в 2006 году и 2 выпуска ООО «Росгосстрах» в 2010 году). В обоих случаях компании стремились получить не только финансирование: группа «Ренессанс» хотела продемонстрировать инвесторам свою транспарентность и снизить будущие ставки по облигациям других компаний группы, а группа «Росгосстрах» с учетом планов выхода на IPO нуждалась в публичной кредитной истории.

Динамика основных показателей совокупного баланса российских страховщиков, млрд. рублей

Источник: «Эксперт РА» по данным ФССН

Динамика отношения кредиторской задолженности к активам

1 Здесь и далее средние показатели по российскому страховому рынку были рассчитаны на базе финансовой отчетности 54 страховщиков, занимающихся страхованием иным, чем страхование жизни, в основном из топ-100 российского страхового рынка, суммарная рыночная доля которых по итогам 9 месяцев 2010 года составила 57,1%.

Динамика отношения займов и кредитов к активам

Источник: «Эксперт РА»

Динамика отношения займов и кредитов к собственным средствам

Источник: «Эксперт РА»

Динамика отношения внебалансовых обязательств к собственным средствам

Источник: «Эксперт РА»

Совокупные основные средства страховых компаний

Источник: «Эксперт РА» по данным ФССН

Информация по облигациям российских страховых компаний

Источник: «Эксперт РА» по данным Cbonds

Рейтинг-лист «Эксперт РА» по состоянию на 28-е января 2011 года

Рейтинги надежности страховых компаний

Рейтинговая шкала

Класс А++. Исключительно высокий уровень надежности.
В краткосрочной перспективе компания с исключительно высокой вероятностью обеспечит своевременное выполнение всех финансовых обязательств как текущих, так и возникающих в ходе деятельности. В среднесрочной перспективе существует высокая вероятность исполнения обязательств даже в условиях существенных неблагоприятных изменений макроэкономических и рыночных показателей.

Класс А+. Очень высокий уровень надежности.
В краткосрочной перспективе компания с высокой вероятностью обеспечит своевременное выполнение всех финансовых обязательств как текущих, так и возникающих в ходе деятельности. В среднесрочной перспективе вероятность исполнения обязательств является высокой в условиях стабильности макроэкономических и рыночных показателей.

Класс А. Высокий уровень надежности.
В краткосрочной перспективе компания с высокой вероятностью обеспечит своевременное выполнение всех финансовых обязательств, как текущих, так и возникающих в ходе деятельности. В среднесрочной перспективе вероятность исполнения обязательств, требующих существенных выплат, зависит от стабильности макроэкономических и рыночных показателей.

Класс В++. Приемлемый уровень надежности.
В краткосрочной перспективе компания с высокой вероятностью обеспечит своевременное выполнение всех текущих финансовых обязательств, а также незначительных и средних по величине новых обязательств, возникающих в ходе деятельности. Существует небольшая вероятность финансовых затруднений в случае возникновения обязательств, требующих значительных выплат. В среднесрочной перспективе вероятность исполнения обязательств зависит от стабильности макроэкономических и рыночных показателей.

Класс В+. Достаточный уровень надежности.
В краткосрочной перспективе компания с высокой вероятностью обеспечит своевременное выполнение всех текущих финансовых обязательств, а также незначительных и средних по величине новых обязательств, возникающих в ходе страховой деятельности. Вероятность финансовых затруднений в случае возникновения обязательств, требующих значительных выплат, оценивается как умеренно высокая. В среднесрочной перспективе вероятность исполнения обязательств в значительной мере зависит от стабильности макроэкономических и рыночных показателей.

Класс В. Удовлетворительный уровень надежности.
В краткосрочной перспективе компания с высокой вероятностью обеспечит своевременное выполнение практически всех текущих финансовых обязательств. Вероятность невыполнения компанией возникающих в ходе деятельности финансовых обязательств находится на высоком уровне. В среднесрочной перспективе вероятность исполнения обязательств в значительной мере зависит от стабильности макроэкономических и рыночных показателей.

Класс С++. Низкий уровень надежности.
Компания обеспечивает своевременное выполнение текущих финансовых обязательств, однако, в краткосрочной перспективе высока вероятность невыполнения компанией возникающих в ходе ее деятельности крупных финансовых обязательств. В среднесрочной перспективе достаточно высока вероятность невыполнения обязательств в случае ухудшения макроэкономических показателей или неблагоприятной конъюнктуры рынка.

Класс С+. Очень низкий уровень надежности (преддефолтный).
Компания обеспечивает своевременное выполнение текущих финансовых обязательств, однако, в краткосрочной перспективе крайне высока вероятность невыполнения компанией возникающих в ходе ее деятельности финансовых обязательств. В среднесрочной перспективе чрезвычайно высока вероятность невыполнения обязательств в случае ухудшения макроэкономических показателей или неблагоприятной конъюнктуры рынка.

Класс С. Неудовлетворительный уровень надежности (выборочный дефолт).
Компания не обеспечивает своевременное выполнение части текущих финансовых обязательств.

Класс D. Банкротство
Компания находится в стадии процедуры банкротства.

Класс Е. Отзыв лицензии или ликвидация.
Компания находится в стадии процедуры ликвидации, либо у компании отозвана лицензия.

Рейтинги надежности и качества услуг СМО

Рейтинговая шкала

Класс А++. Исключительно высокий уровень надежности и качества услуг
В краткосрочной перспективе страховая медицинская организация с исключительно высокой вероятностью обеспечит своевременное и качественное выполнение всех финансовых и нефинансовых обязательств как текущих, так и возникающих в ходе деятельности. В среднесрочной перспективе существует высокая вероятность своевременного и качественного исполнения обязательств даже в условиях существенных неблагоприятных изменений макроэкономических и рыночных показателей.

Класс А+. Очень высокий уровень надежности и качества услуг
В краткосрочной перспективе страховая медицинская организация с очень высокой вероятностью обеспечит своевременное и качественное выполнение всех финансовых и нефинансовых обязательств как текущих, так и возникающих в ходе деятельности. В среднесрочной перспективе вероятность своевременного и качественного исполнения обязательств является высокой в условиях стабильности макроэкономических и рыночных  показателей.

Класс А. Высокий уровень надежности и качества услуг
В краткосрочной перспективе страховая медицинская организация с высокой вероятностью обеспечит своевременное и качественное выполнение всех финансовых и нефинансовых обязательств как текущих, так и возникающих в ходе деятельности. В среднесрочной перспективе вероятность своевременного и качественного исполнения обязательств зависит от стабильности макроэкономических и рыночных показателей.

Класс B++. Приемлемый уровень надежности и качества услуг
В краткосрочной перспективе страховая медицинская организация с высокой вероятностью обеспечит своевременное выполнение с приемлемым уровнем качества всех финансовых и нефинансовых обязательств, как текущих, так и возникающих в ходе ее деятельности. В среднесрочной перспективе вероятность исполнения значительных финансовых обязательств либо сохранения приемлемого качества исполнения нефинансовых обязательств зависит от стабильности макроэкономических и рыночных показателей.

Класс B+. Достаточный уровень надежности и качества услуг
В краткосрочной перспективе страховая медицинская организация с высокой вероятностью обеспечит своевременное выполнение с достаточным уровнем качества всех финансовых и нефинансовых обязательств, как текущих, так и возникающих в ходе ее деятельности. В среднесрочной перспективе вероятность исполнения значительных финансовых обязательств либо сохранения достаточного качества исполнения нефинансовых обязательств в значительной мере зависит от стабильности макроэкономических и рыночных показателей.

Класс B. Удовлетворительный уровень надежности и качества услуг
В краткосрочной перспективе страховая медицинская организация с высокой вероятностью обеспечит своевременное выполнение с удовлетворительным уровнем качества всех текущих финансовых и нефинансовых обязательств. Вероятность невыполнения возникающих в ходе ее деятельности значительных финансовых обязательств находится на высоком уровне. В среднесрочной перспективе вероятность исполнения финансовых обязательств либо сохранения удовлетворительного качества исполнения нефинансовых обязательств в значительной мере зависит от стабильности макроэкономических и рыночных показателей.

Класс С++. Низкий уровень надежности и качества услуг
В краткосрочной перспективе высока вероятность невыполнения страховой медицинской организацией возникающих в ходе ее деятельности как финансовых, так и нефинансовых обязательств. В настоящее время страховая медицинская организация обеспечивает своевременное выполнение текущих финансовых обязательств.

Класс С+. Очень низкий уровень надежности и качества услуг (преддефолтный)
В краткосрочной перспективе крайне высока вероятность невыполнения страховой медицинской организацией возникающих в ходе ее деятельности как финансовых, так и нефинансовых обязательств. В настоящее время страховая медицинская организация обеспечивает своевременное выполнение текущих финансовых обязательств.

Класс С. Неудовлетворительный уровень надежности и качества услуг (выборочный дефолт)
Надежность и качество услуг страховой медицинской организации оцениваются на неудовлетворительном уровне. Страховая медицинская организация не обеспечивает своевременное выполнение части текущих финансовых обязательств.

Класс D. Банкротство
Страховая медицинская организация находится в стадии процедуры банкротства.

Класс Е. Отзыв лицензии или ликвидация
Страховая медицинская организация находится в стадии процедуры ликвидации, либо у страховой медицинской организации отозвана лицензия.