Украинской сельскохозяйственной компании «Мрия Агрохолдинг» присвоен рейтинг «В-»

• Украинская  сельскохозяйственная компания «Мрия Агрохолдинг» («Мрия») запланировала выпуск приоритетных необеспеченных облигаций объемом 300 млн долл.
• Мы присваиваем «Мрии» кредитный рейтинг «В-» и помещаем его в список CreditWatch («рейтинги на пересмотре») с позитивным прогнозом.
• Мы также присваиваем планируемому выпуску облигаций рейтинг долговых обязательств «В» и рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта «4».
• Помещение рейтинга в список CreditWatch с позитивным прогнозом отражает возможное улучшение ликвидности агрохолдинга после успешного завершения выпуска облигаций.

Москва (Standard & Poor`s), 2 ноября 2010 г. Рейтинговая служба Standard & Poor’s присвоила долгосрочный кредитный рейтинг «В-» крупной украинской сельскохозяйственной компании «Мрия Агрохолдинг» («Мрия»). Рейтинг был помещен в список CreditWatch («рейтинги на пересмотре») с позитивным прогнозом.

Мы также присвоили долгосрочный рейтинг «В» запланированному «Мрией» выпуску приоритетных необеспеченных облигаций объемом 300 млн долл. с ожидаемым сроком обращения в пять лет. Мы присвоили выпуску облигаций рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта «4», что отражает наше мнение о «среднем» уровне возмещения долга в случае дефолта (30-50%).

Насколько нам  известно, размещение облигаций не гарантировано организаторами. Рейтинг планируемого выпуска облигаций зависит от успешного выпуска этого инструмента и от нашего анализа документации. Любое изменение суммы или условий выпуска облигаций будет проанализировано Standard & Poor’s и может повлиять на текущий рейтинг облигаций.

«Долгосрочный кредитный рейтинг «В-» основан на нашей оценке профиля бизнес-риска «Мрии» как «слабого» и профиля финансовых рисков как «имеющего высокий уровень финансового рычага», — сообщил кредитный аналитик Standard & Poor’s Антон Гейзе.

Негативное влияние  на характеристики кредитоспособности «Мрии» оказывают стратегия агрессивного расширения бизнеса компании и риски ликвидности, обусловленные масштабной инвестиционной программой, которая требует внешнего финансирования, а также недостаточный уровень среднесрочного финансирования на Украине, подверженность рискам волатильной сельскохозяйственной отрасли и концентрация прибыли и выручки в одном географическом районе — на Украине.

Кредитоспособность  компании поддерживается невысокой долговой нагрузкой и положением крупного участника в сельскохозяйственной отрасли Украины, который демонстрирует рентабельный рост на протяжении длительного времени. «Мрия» обеспечивает высокие показатели рентабельности (более 50%) благодаря наличию высококачественных земельных ресурсов и оборудования, низким затратам на рабочую силу и аренду, а также использованию передовых технологий выращивания зерновых культур и уборки урожая. Компания демонстрирует исключительно высокую рентабельность, которая превышала 50% в 2007-2009 гг. 

«Мрия» выращивает сахарную свеклу, пшеницу, рапс, картофель и зерновые в четырех районах Западной Украины, включая Тернопольскую область, где находится центральный офис компании. В 2010 г. площадь земель, которые обрабатывает компания, превышала 218 тыс. гектаров. «Мрия» арендует земли, на которых выращивает сельскохозяйственную продукцию, поскольку украинское законодательство не разрешает компаниям владеть крупными сельскохозяйственными земельными ресурсами. Срок действия моратория на продажу земли заканчивается в 2012 г., но может быть продлен, как это уже случалось ранее.

«Мрия» — семейная компания, имеющая листинг на Франкфуртской фондовой бирже. Семья Гута, которой принадлежит большинство мест в Совете директоров холдинга, контролирует 80% акций компании. «Мрия» проводит сделки с заинтересованностью с другими компаниями, принадлежащими акционерам, продавая урожай свеклы сахарным заводам, которыми также владеет семья Гута.

«Помещение рейтинга в список CreditWatch свидетельствует о том, что мы можем повысить долгосрочный рейтинг до уровня «В» в случае выпуска облигаций в соответствии с предварительными условиями, которые мы проанализировали», — пояснил г-н Гейзе.

По нашему мнению, планируемое рефинансирование в случае его успешного завершения может привести к улучшению дюрации долга «Мрии» и поддержке ее позиции ликвидности. Мы предполагаем вывести рейтинг из списка CreditWatch после завершения запланированного выпуска облигаций или — в случае задержки выпуска — в течение ближайших трех месяцев.

Мы полагаем, что объявленные «Мрией» планы  использовать поступления от размещения облигаций для финансирования инвестиционной программы являются реальными и  основаны на опыте рентабельного  роста и повышении качества корпоративного управления. Компания недавно назначила независимых директоров в Совет директоров. Возможность дополнительного повышения рейтингов будет зависеть от продолжения финансовой политики агрохолдинга, которая предусматривает поддержание невысокой долговой нагрузки и взвешенное управление ликвидностью.